Ставка капитализации прибыли. Ставки дисконтирования и капитализации

Ставки капитализации и дисконтирования

Ставка капитализации R используется в методе прямой капитализации в соответствии с формулой

где V — стоимость;

NOI — репрезентативная величина ожидаемого чистого операционного годового дохода.

Виды ставок капитализации представлены в табл. 10.1.

Ставка дисконтирования (норма прибыли, норма отдачи) используется во втором методе капитализации — методе дисконтированного денежного потока. Общее выражение для определения стоимости выглядит следующим образом:

где i — ставка дисконтирования;

FV — цена перепродажи объекта недвижимости в конце периода владения (реверсия);

n — период владения;

l — номер платежного периода.

Реконструированный отчет для оценки составляется, чтобы в итоге получить очищенный доход относительно того интереса, который требуется оценить.

Перечень статей отчета:

1. Потенциальный валовой доход (доход, приносимый недвижимостью при 100 %-й загрузке площадей, предназначенных для сдачи в аренду, до вычета эксплуатационных затрат).

2. Действительный валовой доход (потенциальный валовой доход, уменьшенный на вакансии, недосбор платежей и повышенный на сумму прочих доходов).

3. Операционные расходы (периодические ежегодные расходы на содержание недвижимости, непосредственно связанные с получением действительного валового дохода. Операционные расходы состоят из постоянных (налоги на имущество, страховые взносы), переменных расходов (коммунальные платежи, заработная плата персонала, содержание и уборка помещений, оплата услуг по управлению имуществом и др.) и расходов по формированию фонда замещения).

4. Чистый операционный годовой доход (NOI)(равен действительному валовому доходу за вычетом эксплуатационных расходов за год).

5. Доход на собственные средства (равен чистому операционному годовому доходу за вычетом ежегодного обслуживания долга или дохода, приходящегося на заемные средства).

Метод анализа рыночных аналогов.Ставки капитализации сравниваемых объектов умножаются на весовые коэффициенты, отражающие степень похожести аналогов на объект оценки по основным ценообразующим факторам. Затем определяется средневзвешенное значение ставки. При использовании данного метода должны соблюдаться важные условия:

– наиболее эффективное использование сопоставимых объектов совпадает с таковым для объекта оценки;

– условия финансирования типичные;

– качество управления соответствует требуемому;

– коэффициенты потерь и эксплуатационных расходов отличаются незначительно;

– местоположение и отделка объекта принципиально не отличаются.

Метод коэффициента покрытия долга (DCR). Базовая формула:

где DS — ежегодное обслуживание долга;

NOI — чистый операционный годовой доход.

По этому методу коэффициент капитализации

m– коэффициент ипотечной задолженности;

V_m — стоимость заемных средств;

V — стоимость объекта (вся сумма инвестиций);

R_т=DS/V_т — ипотечная постоянная или ставка капитализации для заемных средств.

Метод связанных инвестиций по финансовым компонентам (метод инвестиционной группы) также используется, если для приобретения недвижимости привлекается заемный капитал. Общая ставка капитализации определяется по формуле

где R_e — ставка капитализации для собственных средств.

Метод связанных инвестиций по физическим компонентам аналогичен методу связанных инвестиций по финансовым компонентам. Общая ставка капитализации определяется по формуле

где L — доля стоимости земли в стоимости недвижимости;

R_l — ставка капитализации для земли;

R_b— ставка капитализации для улучшения.

Кумулятивный метод учитывает в ставке капитализации поправки на риски, связанные с вложениями инвестиций, неэффективным управлением инвестициями, низкой ликвидностью фондов и др. Кроме получения прибыли в виде процентов по вложению капитала может также учитывать и время возмещения (возврата) вложенного капитала.

Капитализация равномерно изменяющихся доходов. Если доходы от объекта регулярно изменяются, ставку капитализации необходимо корректировать

, где

Кк = корректирующий коэффициент.

В случае, если доход изменяется по экспоненте корректирующий коэффициент рассчитывается по формуле

где t – ежегодный темп роста дохода, % от предыдущего года;

(N-n) – оставшийся срок экономической жизни объекта, или период прогнозирования, лет;

i – ставка дисконтирования;

a_n((N-n),i) – текущая стоимость единичного аннуитета.

Расчет общего коэффициента капитализации с корректировкой на изменение стоимости актива учитывает как доход на инвестиции, так и компенсацию изменения стоимости объекта за рассматриваемый период. Доход на инвестиции отражает конечная норма отдачи. Функциональная связь между общей ставкой капитализации и конечной отдачей:

где D = FV/V -1 — долевое изменение стоимости;

D _* (sff, i, n) — член уравнения, корректирующий или компенсирующий изменение стоимости, или норма возврата (при потере стоимости).

Это выражение представляет собой уравнение Эллвуда при условии, что недвижимость инвестируется без привлечения заемного капитала. При этом предполагается, что доход носит аннуитетный характер, а стоимость актива может изменяться в ту или иную сторону.

Определение R_o зависит от условий формирования фонда возмещения. Эти условия диктуются доступными вариантами реинвестирования. При этом используются метод Инвуда и метод Хоскольда.

Метод Инвудапредполагает, что фонд возмещения формируется по ставке процента, равной норме прибыли на инвестиции. Этот метод используется для доходов в виде постоянного аннуитета. R= Y+ (sff, i, n).

Метод Хоскольда предполагает, что инвестор формирует фонд возмещения, реинвестируя по минимальной из возможных ставок (по “безрисковой” ставке).

Формирование фонда возмещения при линейном возврате капитала выполняется следующим образом. Определение ставки капитализации по норме отдачи и линейному фонду возмещения (метод Ринга) предполагает возврат капитала равными частями в течение срока владения активом. Норма возврата в этом случае представляет собой ежегодную долю первоначального капитала, отчисляемую в беспроцентный фонд возмещения. Эта доля при 100%-м возмещении капитала равна 1/n , где п — время амортизации, исчисляемое в годах. Выражение для общей ставки капитализации по методу Ринга выглядит: R = Y + 1/n .

Анализ дисконтированного денежного потока DCFA предполагает использование операции дисконтирования как способа капитализации ожидаемых будущих доходов в стоимость. Формула для расчета текущей стоимости была дана выше.

Применение DCF-метода требует знания:

– величины и динамики будущих доходов;

– времени получения этих доходов;

– величины стоимости актива или изменения стоимости в конце инвестиционного периода;

– значения ставки дохода на капиталовложения (ставки дисконтирования, нормы прибыли);

– уровня риска, характерного для инвестирования подобных активов.

Чистая текущая стоимость (NPV) определяется по формуле

где I_l — дополнительная инвестиция в l-й период;

(NOI – I)_l — l-й элемент потока денежных средств;

I_o — первоначальная инвестиция.

Определение ставки дисконтирования представляет собой наиболее сложную проблему оценки. В практике оценочной деятельности наиболее популярны следующие три метода расчета ставки дисконтирования: метод суммирования, метод рыночного анализа и метод инвестиционной группы.

Метод суммирования (кумулятивный) основан на сопоставлении доходности и рисков доступных альтернативных инвестиций. Инвесторы требуют более высокой премии за использование своих денежных средств в том варианте, в котором эти средства подвержены более высокому риску в части получения дохода и возврата этих средств. Повышение осознанного уровня риска выражается в увеличении ставки дисконтирования.

Суть метода заключается в прибавлении процентных составляющих (премий), отражающих дополнительные риски, присущие данному инвестиционному решению, к ставке дохода на инвестиции, которые в сравнении с другими инвестиционными инструментами считаются безрисковыми.

Метод рыночного анализанаиболее корректен, так как напрямую учитывает мнение и предпочтения инвесторов посредством опроса или анализа реальных сделок. Здесь необходимо учитывать информацию по продажам и арендным соглашениям всех сопоставимых инвестиционных объектов аналогичного назначения. При анализе требуемая ставка дисконтирования определяется как ставка конечной отдачи для сопоставимых объектов. Для выявления ставки конечной отдачи используется понятие внутренней нормы прибыли IRR — ставки дисконтирования, при которой текущая стоимость всех денежных поступлений за период владения равна текущей стоимости инвестиций.

Метод инвестиционной группы требует определения параметров: коэффициента ипотечной задолженности, требуемых ставок дохода на заемные средства (Y_m) и на собственные средства инвестора (Y_e). Выражение для расчета общей ставки дисконтирования

Сравнительный подход базируется на трех принципах оценки недвижимости: 1) спроса и предложения, 2) замещения и 3) вклада. С помощью этого подхода посредством анализа рыночных цен продаж аналогичных объектов недвижимости моделируется рыночная стоимость оцениваемого объекта недвижимости.

В общем виде модель расчетной рыночной стоимости оцениваемого объекта недвижимости С_р имеет вид:

где Ц_i — цена продажи i-гo сравнимого объекта недвижимости;

К_i — величина корректировки цены продажи i-го сравнимого объекта недвижимости.

Реализация сравнительного подхода предполагает следующую последовательность этапов:

– анализ рыночной ситуации по объектам недвижимости рассматриваемого типа;

– определение единиц сравнения и показателей (элементов сравнения), существенно влияющих на стоимость рассматриваемого объекта недвижимости;

– разработка модели, которая связывает единицы сравнения показателями (элементами) сравнения;

– расчет корректировок показателей (элементов сравнения) по данным рынка;

– применение модели к объектам сравнения для расчета скорректированных цен продаж объектов сравнения;

– анализ скорректированных цен продаж объектов сравнения для определения стоимости оцениваемого объекта.

Единицы сравнения – это единицы измерения сопоставимого и оцениваемого объектов недвижимости. Например, единицами измерения могут быть 1 м 2 , 1 м 2 жилой площади, 1 м 2 общей площади, 1 м 3 , 1 квартира, 1 га, 1 сотка и т.д.

В зарубежной и отечественной оценочной практике выделяют девять основных элементов сравнения:

1. Состав имущественных прав.

2. Условия финансовых расчетов при приобретении недвижимости (коэффициент ипотечной задолженности, процентная ставка, срок займа, амортизация).

3. Условия продажи (обычные или особые закладные; мотивы и знания покупателя и продавца).

4. Динамика сделок на рынке (дата продажи).

6. Физические характеристики (физические параметры, удобства, качество строительства).

7. Экономические характеристики (условия и сроки аренды, коэффициенты капитализации и дисконтирования для исчисления арендного дохода).

8. Отклонения от целевого использования.

9. Наличие движимого имущества.

Первые четыре корректировки всегда осуществляются в следующем порядке: после каждой корректировки цена продажи сравнимого объекта пересчитывается заново. При этом необходимо соблюдать указанную очередность первых четырех элементов сравнения. Последующие корректировки могут быть выполнены в любом порядке. Допустимы корректировки как в процентах, так и в денежных суммах.

77.243.189.117 © studopedia.ru Не является автором материалов, которые размещены. Но предоставляет возможность бесплатного использования. Есть нарушение авторского права? Напишите нам | Обратная связь.

Отключите adBlock!
и обновите страницу (F5)
очень нужно

Ставка капитализации прибыли. Ставки дисконтирования и капитализации

Ставка (коэффициент) капитализации – процентная ставка, используемая для пересчета годового дохода, получаемого от объекта недвижимости, в его рыночную стоимость. Рассчитывается как отношение чистого операционного дохода от объекта недвижимости к цене продажи объекта.

Ставка дисконтирования – процентная ставка, используемая для приведения будущих денежных сумм (доходов или расходов) к текущей стоимости на дату оценки.

При расчете ставки дисконтирования необходимо учитывать:

· безрисковую ставку отдачи на капитал, как ставку отдачи при наименее рискованном вложении капитала;

· величину премии за риск, связанную с инвестированием капитала в оцениваемый ОС.

Расчет коэффициента капитализации . Существует несколько методов определения коэф. капитализации:

· С учетом возмещения капитальных затрат (с корректировкой на изменение стоимости актива);

· Метод связанных инвестиций, или техника инвестиционной группы;

· Метод прямой капитализации.

Определение коэффициента капитализации с учетом возмещения капитальных затрат (с корректировкой на изменение стоимости актива).

Коэффициент капитализации состоит из двух частей:

1) ставки доходности инвестиции (капитала), являющиеся компенсацией, которая должна быть выплачена инвестору за использование денежных средств с учетом риска и других факторов, связанных с конкретными инвестициями;

2) нормы возврата капитала, т.е. погашение суммы первоначальных вложений. Причем этот элемент коэффициента капитализации применяется только к изнашиваемой части активов.

Rкап=Rдох.кап+ Δ Rнорм.возвр.

Где Rкап — коэф.капитализации; Rдох.кап — ставка дохода на капитал; Rнорм.возвр. – норма возврата капитала

Ставка дохода на капитал (Rдох.кап) строится методом кумулятивного построения:

Безрисковая ставка дохода+Премии за риск+Вложения в недвижимость+Премии за низкую ликвидность недвижимости+Премии за инвестиционный менеджмент

Безрисковая ставка доходности – ставка процента в высоколиквидные активы, т.е. это ставка, которая отражает фактические рыночные возможности вложения денежных средств фирм и частных лиц без какого то бы ни было риска не возврата. Безрисковая ставка используется в качестве базовой, к которой добавляются остальные (ранее перечисленные) составляющие – поправки на различные виды риска, связанные с особенностями оцениваемой недвижимости.

Требования к безрисковой ставке:

· доходность на наиболее ликвидные активы, для которых харак терна относительно низкая ставка доходности, но с гарантией возврата капитала;

· доступные для инвестора в качестве альтернативного варианта вложений.

Коэффициент капитализации включает ставку дохода на инвестиции и норму возврата капитала. Если сумма капитала, вложенного в недвижимость, останется неизменной и будет возвращаема при ее перепродаже, нет необходимости в расчете нормы возврата.

Если прогнозируется изменение в стоимости актива, то возникает необходимость учета в коэффициенте капитализации возврата основной суммы капитала. Норма возврата капитала показывает годовую величину возмещения средств, вложенных в объект недвижимости в том случае, если прогнозируется потеря этих средств (полностью или частично) в период владения недвижимостью. Для возврата первоначальных инвестиций часть чистого операционного дохода откладывается в фонд возмещения для рекапитализации .

Существуют три способа расчета нормы возврата капитала (R норм возвр ) :

•прямолинейный возврат капитала (метод Ринга);

• возврат капитала по фонду возмещения и ставке дохода ни инвестиции (метод Инвуда )-метод аннуитета;

•возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента (метод Хоскольда ).

Ставка дисконтирования и ставка капитализации – аналогичны по своей экономической сути и взаимосвязаны (математически формула капитализации является модифицированной формулой дисконтирования, при количестве прогнозных периодов стремящихся к бесконечности). Взаимосвязь ставки дисконтирования и ставки капитализации можно легко выразить формулой:

где: R – ставка капитализации;, i – ставка дисконтирования; g – ожидаемые темпы роста (снижения).

Ставка дисконтирования и ставка капитализации

Сравнительная характеристика ставок дисконтирования и капитализации в процессе оценки бизнеса и недвижимости

1. 2014 г. Кадастровая оценка земель различного целевого назначения (на примере Земель лесного фонда)
2. 2013 г. Методы оценки рыночной стоимости миноритарных пакетов акций
3. 2013 г. Сравнительная характеристика инвестиционной и рыночной стоимости предприятия
4. 2013 г. Сравнительная характеристика инвестиционной и рыночной стоимости бизнеса
5. 2013 г. Практические аспекты применения метода кумулятивного построения ставки дисконтирования
6. 2013 г. Оценка инвестиционной стоимости бизнеса
7. 2013 г. Оценка недвижимости для целей налогообложения
8. 2013 г. Сравнительная характеристика ставок дисконтирования и капитализации (текущая страница)
9. 2013 г. Оценка рыночной стоимости миноритарных пакетов акций
10. 2013 г. Оценка инвестиционной стоимости на примере ООО
11. 2012 г. Особенности оценки предприятий в целях антикризисного управления
12. 2012 г. Безрисковая ставка доходности: понятие, методики расчета, влияние на стоимость

Возможно Вас заинтересуют следующие разделы:

Оглавление

• Введение
  1. Глава 1. Понятие и методы расчета ставок дискон­тирования и капитализации
     • 1.1. Понятие ставок дискон­тирования и капитализации
     • 1.2. Методы расчета ставок дискон­тирования и капитализации для целей оценки недвижимости
     • 1.3. Методы расчета ставок дискон­тирования и капитализации для целей оценки бизнеса
  2. Глава 2. Расчет ставок дискон­тирования и капитализации для целей оценки недвижимости и бизнеса на примере ОАО «»
     • 2.1. Краткая характеристика предприятия
     • 2.2. Определение ставок дискон­тирования и капитализации для оценки недвижимости предприятия
     • 2.3. Определение ставок дискон­тирования и капитализации для оценки бизнеса
• Заключение
• Библиография
• Приложение. Бухгалтерская отчетность

Фрагмент дипломной работы

Введение

Глава 1. Понятие и методы расчета ставок дисконтирования и капитализации

1.1. Понятие ставок дисконтирования и капитализации

Доходный подход исходит из того принципа, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса, т.е. принципа ожидания (предвидения).
Данный подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние.
Существует два метода пересчета чистого дохода в текущую стоимость: метод капитализации прибыли и метод дисконтированных будущих денежных потоков.
Метод капитализации дохода используется в случае, если ожидается, что будущие чистые доходы приблизительно будут равны текущим или темпы их роста будут умеренными и предсказуемыми. Причем доходы являются достаточно значительными положительными величинами, т.е. бизнес будет стабильно развиваться.
Метод дисконтированных будущих денежных потоков используется, когда ожидается, что будущие уровни денежных потоков существенно отличаются от текущих, можно обоснованно определить будущие денежные потоки, прогнозируемые будущие денежные потоки являются положительными величинами для большинства прогнозных лет, ожидается, что денежный поток в последний год прогнозного периода будет значительной положительной величиной.
Метод капитализации доходов основан на прямом преобразовании чистого операционного дохода (ЧОД) в стоимость путем деления его на коэффициент капитализации. Базовая формула расчета имеет следующий вид:

Заключение

При использовании доходного подхода в процессе оценки недвижимости и бизнеса одной из наиболее сложных является проблема определения и последующего применения измерителей доходности: ставки капитализации доходов в варианте оценки с использованием метода прямой капитализации или в варианте, при котором оценщики используют аналитические модели ставки капитализации, либо ставки дисконтирования потока доходов в случае, если оценщик прибегает к использованию метода анализа дисконтированных денежных потоков.
В теории и практике оценки бизнеса предполагается, что ставка дисконтирования должна включать минимально гарантированный уровень доходности, не зависящий от направлений инвестиционных вложений, коррекцию на темпы инфляции и степень риска конкретного инвестирования (риск данного вида инвестирования, риск неадекватного управления инвестициями, риск потери ликвидности данного инвестирования и т.д.). Все перечисленные выше элементы ставки дисконтирования по-разному интерпретируются в следующих основных подходах к ее определению:
1) метод экспертных оценок;
2) нормативный метод;
3) кумулятивный метод;
4) метод стоимости собственного капитала;
5) метод средневзвешенной стоимости капитала (WACC).
Коэффициент капитализации – это ставка, применяемая для приведения потока доходов к единой сумме стоимости. С экономической точки зрения, коэффициент капитализации отражает норму доходности инвестора. При оценке недвижимости ставку капитализации рассчитывают либо как отношение чистого операционного дохода к цене объекта, либо как сумму двух составляющих ставки дохода на капитал (ставки дисконтирования) и нормы возврата капитала. При оценке бизнеса ставка капитализации определяется как разница между ставкой дисконтирования и ожидаемыми темпами роста денежного потока.
На основании проведенных исследований следует отметить, что все перечисленные выше методы определения ставки дисконтирования, наряду с преимуществами имеют недостатки.
В условиях отсутствия «идеальной» методики получение достоверной и экономически обоснованной величины ставки не представляется возможным. Для устранения этой ситуации необходимо все методы рассматривать как систему показателей и использовать для расчетов не один, а два-три метода, что позволит повысить объективность и достоверность расчетов.
Российские оценщики ставку дисконта чаще всего рассчитывают методом кумулятивного построения. Это объясняется наибольшей простотой расчета ставки дисконта по методу кумулятивного построения в текущих условиях рынка недвижимости.
На примере ОАО «» были определены ставки дисконтирования и капитализации для целей оценки бизнеса и недвижимости.
Определенная методом кумулятивного построения ставка дисконтирования для недвижимости составила 14,36%. Норма возврата капитала была определена по методу Хоскольда, Ринга и Инвуда, а ставки капитализации были определены в размере 14,66%, 15,17% и 14,66% соответственно. Согласно расчету ставки капитализации методом сравнения альтернативных инвестиций ее значение составило 11,7%. Расчет ставок капитализации и дисконтирования для оценки бизнеса проводился по методу кумулятивного построения и модели САРМ. Ставка дисконтирования для собственного капитала по методу кумулятивного построения составила 20,47%, а по методу САРМ – 23,16%. Если принять ожидаемые темпы роста на уровне темпов роста выручки в размере 8,9%, то ставка капитализации по модели САРМ составит 14,26%, а по модели кумулятивного построения 11,57.

Пример выполнения работы на тему “Ставка дисконтирования и ставка капитализации”

Список литературы и источников на тему “Ставка дисконтирования и ставка капитализации”

• монографии, учебники, брошюры;

8. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: учебный курс / И.А. Бланк. – К.: Ника-Центр, Эльга, 2006. – 552 с.
9. Бусов В. И., Землянский О. А., Поляков А. П. Оценка стоимости предприятия, бизнеса. Учебник. – М.: «Юрайт-Издат», 2012. – 430 с.
10. Грязнова А. Г. Оценка бизнеса. – М.: «Финансы и статистика», 2009. – 736 с.
11. Козырь Ю. В. Стоимость компаний: оценка и управленческие решения. – М.: «Альфа-Пресс», 2009. – 369 с.
12. Косорукова И. В. Оценка стоимости ценных бумаг и бизнеса. – М.: «Маркет ДС», 2011. – 672 с.
13. Коупленд Т., Коллер Т., Коллер Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО “Олимп-бизнес”, 1999. С.283.
14. Лопатников Л. И., Рутгайзер В. М. Оценка бизнеса: словарь-справочник. – М.: «Маросейка», 2010. – 305 с.
15. Масленкова О. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: «КноРус», твердый переплет.- 2011. – 448 с.
16. Пратт Ш. Стоимость капитала. Расчет и применение. – М.: Квинто-Консалтинг, 2006. — 55 с.
17. Пратт Ш.П. Оценка бизнеса. Анализ и оценка закрытых компаний / Пер. под ред. В.Н. Лаврентьева, гл. 3.
18. Пушкин А. В., Гришин К. А. Покупка и продажа бизнеса в России. – М.: «Альпина Бизнес Букс», 2011. – 296 с.
19. Савчук В.П. Анализ и разработка инвестиционных проектов: учеб. пособие / В.П. Савчук, С.И. Прилипко, Е.Г. Величко. – К.: Абсолют-В, Эльга, 1999. – 266 с.
20. Симионова Н. Е., симионова Р. Ю. Оценка бизнеса: теория и практика. – Ростов н/Д.: «Феникс», 2010. – 572 с.
21. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости / Пер. с англ. М.: Дело, 1997. С.73, 135.
22. Фридман Дж., Ордуэй Н. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости: Пер. с англ. – М.: Дело, 1997.
23. Чеботарев Н. Ф. Оценка стоимости предприятия, бизнеса. Учебник. – М.: «Издательский дом Дашков и К», 2012. – 256 с.
24. Шарп У. Инвестиции / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бейли. – М.: ИНФРА-М, 1999.
25. Шпилевская Е. В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – Ростов н/Д.: «Феникс», 2010. – 346 с.
26. Щербаков В. А., Щербакова Н. А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). – М.: «Омега-Л», 2012. – 315 с.

• статьи, опубликованные в периодических изданиях;

Источники:

https://studopedia.ru/1_79937_stavki-kapitalizatsii-i-diskontirovaniya.html
https://www.sites.google.com/site/f20gos2011/home/ocenka-imusestva-predpriatia/oip-7-ponatie-stavki-kapitalizacii-i-metod-ee-opredelenia-pri-ocenke-nedvizimosti-vzaimosvazi-stavki-diskontirovania-i-stavki-kapitalizacii-rascet-stavki-kapitalizacii-s-korrektirovkoj-na-izmenenie-stoimosti-aktiva
https://www.refmag.ru/done/1/k/sravnitelnaya-kharakteristika-stavok-diskontirovaniya-i-kapitalizacii.htm